在医药板块历经四年深度调整后方圆之道，2025年创新药迎来了转折性的一年。
凭借对行业周期的精准把握和集中持股策略，平安医药精选股票自2024年6月18日成立以来，聚焦创新药行业投资，成立一周年时涨幅一度超85%，超越同期同类指数70%以上；同时，该产品近三个月净值持续创历史新高，为投资者带来了较好的投资体验和回报。
这一成绩不仅印证了基金经理周思聪的“强进攻”风格，更揭示了创新药行业在政策、出海与盈利拐点共振下的系统性机遇。
2025年是行业“三个元年” 有望迎来系统性投资机会
周思聪对创新药的信心，源于对行业“三个元年”的前瞻预判。2025年不仅是创新药企业收入放量的起点，更是盈利跨越元年和估值抬升元年。从医保谈判放量到商保支付推进，从出海突破到技术壁垒兑现，政策与产业的共振正为行业打开长期增长空间。
从短期来看，2025年有望成为创新药企业收入集体放量的起点。经过2024年的医保谈判，80%的A股和港股创新药公司或将在今年迎来产品收入放量期。预计从今年中报开始，市场将看到创新药企业收入的集体改善，这将吸引更广泛的资金关注。虽然短期创新药与AI、机器人等板块争夺市场资金，但随着全市场基金和长期资金对创新药的持续关注及入场，市场的筹码结构有望发生变化，创新药行情的波动性也可能会显著降低。
从中期维度看，2025年至2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段。与以往年份零星企业实现盈利不同，2025年-2028年中国创新药企业或将成批成批的步入盈利周期，2025年行业有望开始集体跨越盈利的鸿沟，从A股历史来看，当整个行业开始步入盈利期的时候，往往也是整个板块走强的开始。
长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。商业保险的推进是核心变量。2024年底全国医疗保障工作会议明确提出探索创新药多元支付机制，2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会明确丙类目录将引导惠民保等商保产品覆盖创新药，标志着我国医疗保障从“单一保基本”向“多层次精准覆盖”转型，构建“基本医保+商保”的多层次保障体系；中国创新药也从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”。支付端的显著改善，长期来看将拉长创新药械的生命周期、拉高创新药械的销售峰值，创新药企业会经历一个估值慢慢抬升的过程。
优先寻找景气度向上行业 把握政策、产品两大周期
周思聪自2008年进入基金行业方圆之道，在医药消费领域研究经历超17年，投资经历超10年，擅长把握医药行业创新药等细分赛道的投资机会。
投资上，周思聪优先选择高景气度的子行业。周思聪表示，长期看，资本市场最有效的因子永远是成长性因子，投资的首要任务就是站在高景气的赛道上。只有在高景气度的赛道上，选到好的投资标的的可能性才高。“行业所处周期位置好、行业竞争格局转好、行业商业模式好，具备这三要素，所处行业的景气度会更高。”
其次，周思聪会精心挑选好公司。周思聪认为，选择高景气子行业之后，将尽可能地从上下游、产业相关性等角度，挖掘产业链中的优质公司，充分分享高景气度行业的红利及外溢性。
此外，周思聪对估值相对宽容。她表示，股票只要是在合理估值范围内，便是可选择的投资标的，收益率主要是建立在对行业、个股的理解和认知上。
一是避开向下的政策周期。医药行业的供需相对独立，板块在大多数时间的行情走势、与市场大盘关联度不大，医药行业走势和行业政策的变化带来的情绪周期波动高度相关。由于医保支付压力，药械产品在各国都维持着降价趋势。只要政策没有过度打压，则属于政策周期向上。
二是寻找向上的产品周期。医药行业供给端自带利基属性，即企业因具备独特优势而获得细分出来的市场，有获取利益的基础；同时，医药行业需求端刚性需求旺，其子行业和个股走势更多是和自身产品周期高度相关。“复盘大多数成功药企，主要是依靠1-2款大单品，从而为公司带来充足的现金流，穿越周期。估值稳定的大药企，往往会因新产品的推出，带动估值的阶段性跃升。”
关注双抗、ADC、靶向药等细分机遇
如今，在创新药众多细分赛道上，周思聪根据上述选股策略，主要筛选出双抗、ADC、靶向药、自身免疫性疾病四个细分投资方向。
双抗方面，她表示，当前中国首款双抗产品获批，多款国内的双抗产品已经获批或者纳入临床三期，并获得海外巨额授权；双抗时代的到来一方面使得中国企业不擅长的创新药研发的关键之一——靶点发现，变为中国企业擅长的组合与实验，另一方面，中国企业的效率优势和工艺强项得以发挥。
ADC（抗体偶联药物）方面，近年来，ADC领域成为创新药最热的赛道；全球在研新一代ADC国产占比世界第一，在多个经典靶点上开发了一批FIC/BIC潜力的在研产品。ADC技术的特点是“内吞效应”和“旁杀者效应”，ADC的成熟使得创新药研发过程中的亚洲企业不擅长的机制发掘变为亚洲企业擅长的工艺探索
靶向药方面，2022年全球肿瘤药物市场规模超1500亿美元，在销量Top10的抗肿瘤药物中共6款小分子药物和4款单抗。据沙利文预计，2030年中国靶向治疗和免疫治疗将分别占市场45.9%和39.9%。近年来，国产小分子靶向药开始步入加速收获期。
自身免疫性疾病方面，周思聪表示，癌症、自免是市场最大的两个创新药细分方向，是长期值得关注的创新药子行业；随着环境的变化、生活水平的提高，医保覆盖的扩大，自身免疫性疾病会越来越多的受到人们的关注，今年第一款国产自免创新药有望获批，将极大提高自免行业的关注度。
基金经理周思聪履历：中国人民大学金融学专业硕士。证券从业自2008年7月2日起；投资管理年限自2014年1月13日起。曾先后担任银华基金管理股份有限公司基金经理、长盛基金管理有限公司基金经理。2023年5月加入平安基金管理有限公司，现任平安医疗健康混合、平安核心优势混合、平安医药精选股票基金经理。
注1：平安医药精选股票业绩来源于:wind,经托管行复核，截至20250612；平安医药精选股票二级分类为普通股票型基金。同期指数数据来源于wind，截至20250612，万得股票型基金指数代码为885000.WI,沪深300指数代码为000300.SH。
注2：平安医药精选股票型证券投资基金成立于2024年6月18日，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*85%+中债综合指数收益率*10%+中证港股通医药卫生综合指数收益率*5%。基金历任基金经理为周思聪(20240618-至今)。 定期报告显示，2024年基金A份额净值增长率及其业绩比较基准增长为:8.98%/1.80%。
注3：基金经理在管同类产品，数据来源基金定期报告，截至20250331；
平安医疗健康A成立于2017年11月24日，业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率*60%+中证全债指数收益率*20%+中证港股通医药卫生综合指数收益率(经汇率调整)*20%。基金历任基金经理为乔海英(20171124-20210607)、神爱前(20210526-20220623)、丁琳(20220623-20231117)、周思聪(20231107-至今)。2018-2024年、成立至今净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-18.97%/-12.88%、41.39%/20.09%、85.54%/30.73%、4.71%/-4.62%、-21.07%/-12.14%、-3.91%/-5.44%、-9.71%/-5.39%、101.31%/9.21%。
平安核心优势A成立于2019年01月29日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*25%+恒生综合指数收益率*15%。基金历任基金经理为李化松(20190129-20200923)、丁琳(20200831-20231117)、 周思聪(20231115-至今)。2020-2024年、成立至今净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：80.85%/19.19%、4.05%/-3.85%、-18.82%/-14.84%、-17.07%/-7.57%、-8.21%/14.11%、89.96%/23.79%。
风险提示：本产品风险等级为R3(中风险)。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，不保证本金。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负"原则，投资人购买基金方圆之道，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，结合自身风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。本产品由平安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资须谨慎。
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